今年1月银行业金融机构的信贷投放出现急剧增长，据称有可能突破1.2万亿元甚至更高。
事实上，在一系列刺激经济政策的“合力”下，信贷资金激发的财富效应远远超过数字本身。
投放凶猛
市场流动性转向
在央行宣布取消对商业银行信贷规模控制，货币政策由“从紧”转为“适度宽松”，及国家出台4万亿元巨额投资计划后，银行业信贷投放开始激增。
国务院总理温家宝1月28日在出席达沃斯世界经济论坛时透露，2009年1月份的前20天，银行业金融机构新增贷款达到9000亿元。这一数字再次刷新了去年1月份新增贷款8036亿元天量的记录，专家估计2009年1月份银行新增信贷规模有望突破1.2万亿元，是去年11月和12月两个月新增贷款规模的总和，占到央行确定的2009年全年新增信贷目标4.6万亿的26%。
数据显示，2008年新增贷款呈现出两头高而中间低的局面。由于2007年底开始实施从紧货币政策，因此，1月份出现了集中发放贷款的情况，当月新增贷款猛增至8036亿元。此后，在从紧货币政策作用下，收缩至每月3000亿元左右。在央行货币政策转向，经过短暂的调整后，11月份新增贷款开始快速增长，当月新增贷款达到了4769亿元，12月份更猛增至7400亿元。而根据央行的统计数据，2008年全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元。
从工建农三家大银行公布的去年新增信贷规模看，工商银行全年新增人民币贷款5300多亿元，同比多增1660亿元，增幅为14.2％，贷款增量居同业首位，这也是该行历年来投放最多的一年。建行去年新增贷款近4500亿元，农行各项贷款增加3692亿元。
业内专家分析称，今年一、二季度将是银行信贷投放较集中时期，信贷增速有望逐月走高。
信贷投向
“落子”基础设施建设
从相关信息来看，新增贷款多数投向了4万亿投资项目，激增的政策因素较大。几家大银行的信贷投向都不约而同集中在铁路、电网、高速公路、地方基建等行业和项目上，产业集中现象愈加明显。
以建行为例，该行2008年新增贷款近5000亿元，其中，基本建设贷款当年新增近2000亿元，绝大部分投向了铁路、公路、能源等重大基础设施项目。而工行表示，2009年要在国家政策重点支持领域发展优质市场，尤其要加大对铁路、电网、高速公路、核电等领域重大项目建设的信贷投入，加大对个人住房和消费的信贷支持。
中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉分析指出，1月新增贷款中，约30%即4000万左右的资金是银行票据融资业务。由于票据融资较短期贷款手续简单快捷，且成本要低很多，故很多“缺钱”企业都会选择这项业务。如去年11月和12月共1.24万亿元的新增贷款中，票据业务的规模差不多有4200万。
分析显示，信贷激增的原因除了以上因素外，还包括存贷利差。尽管央行降息导致存贷利差持续收窄，但目前商业银行利润仍有赖于存贷利差。今年上半年乃至全年，银行体系流动性将相当充裕，因此银行具有强烈的贷款动力，有早放贷早受益的想法。而且，往年的一季度往往也是信贷投放的高点。
银行板块
有望价值重估
去年的熊市，特别是受全球金融危机的打击，我国股市跌幅惨烈，位居全球股市跌幅第二。由于担忧实体经济下滑，进而拖累银行业的业绩，银行板块成为下跌的重灾区。去年10月28日上证指数创下1664.93低点，同日银行板块指数也创下2479.74低点。
随着国家一系列刺激经济、拉动内需政策的实施，人们的预期发生改变。股市开始温和反弹，今年开局特别是春节之后更是一扫沉闷的局面。上证指数从去年10月28日1664.93点至昨日最高2149.48点，反弹幅度为29%；银行板块指数从10月28日2479.74点至昨日最高3569.65点，反弹幅度为44%。2月4日银行板块更是集体发力，整体涨幅4.24%，带领上证指数站上2100点。其中民生银行涨5.04%、兴业银行涨5.51%、工商银行涨2.95%、建设银行涨2.75%。
虽然银行业去年四季度盈利会下滑，但全年业绩依然符合预期。据本报数据中心统计，截至2月4日，银行股总体加权平均市盈率为10.76倍,市净率2.06倍;预测2008年平均每股收益0.4306元,预测2009年市盈率9.23倍。目前浦发银行市盈率7.56，市净率2.6；民生银行市盈率7.82，市净率1.58；中国银行市盈率10.16，市净率1.76；工商银行市盈率10.37，市净率2.20。从市盈率和市净率指标来看，银行股具有明显的投资价值。
信贷投放的激增显示出银行股的2009年业绩增长预期渐趋强烈，毕竟目前银行股的盈利模式主要是存贷差，而存贷差目前是相对固定的，故业绩的增长主要靠贷款规模的增长，所以，随着银行业信贷规模的拓展，银行类上市公司2009年的业绩增长预期就变得相对强烈起来。另外，部分银行业上市公司拥有较多的营业网点以及更多的优质客户，业绩的增长数据或更为乐观。
信贷投放激增
背后的冷思考
不过也有观点认为，应该辩证看待9000亿元的信贷投放。中金公司首席经济学家哈继铭表示，信贷飙升的不良后果已有前车之鉴。1998年财政刺激经济出台后，各地蜂拥而上，不但涌现出较多的豆腐渣工程，而且银行系统在各级政府影响下大力扩张信贷，引发坏账高企。当前贷款的爆发性增长可能对于建材等基建相关行业短期利好，但对于银行业来说长期更为不利。尤其是考虑到当前的基础设施饱和，且投资与消费严重失衡，继续加大投资引发未来坏账的风险较高。
业内专家分析认为，1月新增信贷投放中一是票据贴现占比较大，大约占到30%—40%；二是受商业银行传统经营模式的影响，商业银行会把年底已通过审批的贷款，延期到今年1月投放；三是4万亿投资计划可能占了一定的比例。专家同时还担心信贷的大规模投放可能产生坏账风险。银监会主席刘明康去年12月表示，监管部门今年对不良贷款余额有一个容忍度，但依然会要求银行审慎放款，并加大检测不良贷款率的变更情况。中银国际金融研究所高级分析师温彬认为，商业银行是否会在当前经济环境下加大放贷，仍有很大的不确定性。不确定性之一是，与经济周期相关，二季度商业银行不良资产率是否会出现较大幅度的反弹。“假如商业银行过去投放在制造业、房地产等周期性行业上的信贷规模较大，周期性行业的收缩肯定要导致商业银行不良贷款率的反弹，对银行信贷质量会有较大冲击，制约商业银行放贷的能力。”（于德良）
来源：证券日报
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