沪深指数昨天全日走低。8月5日，央行首度表态将根据经济形势动态微调货币政策，使得市场担忧流动性格局变化，沪指出现“三连阴”。昨日沪指收报3356.33点，跌幅为2.11%。

　　央行表态影响市场情绪

　　沪指冲上3000点之后，稍有调整货币政策的传闻，市场就出现巨大振幅。从最近来看，货币政策调整对于流动性影响是7月29日以来沪深市场大幅波动的主要原因。7月29日沪深指数大幅下挫也是因为市场担忧货币政策变化。

　　8月5日，央行发布二季度货币政策报告称，将根据经济走势和物价变化进行政策微调。这一言论引发蓝筹权重股大幅下挫。中铝、神华、中石化等权重股应声下跌，银行股、券商股跌幅也较大，而有色金属、钢铁股跌幅最大，多数个股跌幅超过5%。

　　“政策和流动性成为影响市场情绪的主要因素，这个本身没有问题。”华富基金研究部人士说，“最终情绪转化为行为，行为不断强化，这个过程，还是真实的流动性在支配。”

　　华富基金人士指出，央行“把握适度宽松的货币政策”而使用的政策手段，也许会以改善结构的形式出现，将流动性从泡沫较大的资产逐步转移到其他方面，而不会是简单的直接收缩的形式，至少在短期内，对市场流动性不会有影响。

　　风格轮动转换或完成

　　在连续的下跌和低迷过程中，A股或已完成了以银行、地产、资源股为上涨主力向中游产业转移的风格转换。

　　从8月份的行情来看，有色金属上涨乏力，成为跌幅居前的品种，煤炭股、钢铁股亦然。而银行股表现也不佳。对于银行股的低迷表现，兴业全球基金投资总监王晓明指出，长期来看，银行的贷款质量令人担忧，因此市盈率比市场平均水平有所折扣也正常。

　　华安基金一基金经理表示，鉴于经济正从结构性复苏走向全面复苏，上游资源企业在新的催化因素刺激之前，进一步的超额收益有限。而中游制造业的需求恢复和利润回升可以预期，将重点关注化工、造纸、机械以及收益出口复苏等相关行业。

　　- 资金面

　　央行本周资金净投放330亿

　　央票收益率持续上升，自7月以来累计升逾32个基点

　　昨天，央行在公开市场发行了750亿元3个月期央票，虽然发行量较上周同品种增加了300亿元，但由于大量到期资金，央行本周实现净投放资金330亿元。

　　本期央票收益率继续上升4.03个基点，至1.2876%，自7月初启动升势以来累计已上涨逾32个基点。本周央行共发行央票930亿元，开展正回购操作1200亿元，公开市场操作共计回笼资金达到2130亿元。考虑到本周公开市场到期资金为2460亿元，本周共计净投放资金为330亿元。

　　交易员表示，由于本周有大盘股光大证券IPO，央行遂转向市场投放资金，但从新股申购结束后货币市场利率快速回落等情况来看，流动性仍颇为宽裕，下周央行或将再度启动公开市场净回笼操作。

　　8月5日，央行在第二季度货币政策执行报告中表示，将继续实施适度宽松的货币政策，但将会根据国内外经济走势和价格变化，注重用市场工具动态微调。发行央行票据属一国货币当局公开市场操作诸多工具中的一种。在我国，货币政策力度由弱到强排列，依次为公开市场操作、再贴现政策、存款准备金率和利率调整。目前来看，公开市场操作已成央行当前货币政策主要仰仗的工具和调控手段。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，无论如何继续坚持宽松货币政策、加强信贷和流动性管理的趋势已无法逆转，货币信贷未来无论如何都不可能再有机会重现上半年的天量。而在美国开始退出宽松货币政策之前，我国不大可能出现诸如上调准备金率和加息这些退出的标志性事件。他预计，大致在明年第三季度前后，我国可能启动加息进程。

　- 政策面

　　“收紧信贷将抑制经济回升”

　　国家信息中心报告称，货币政策面临两难选择，放宽信贷将催生泡沫

　　在下半年第一个宏观数据即将发布之际，国家信息中心昨日发布报告认为，中国经济有望加速回暖并率先复苏，报告重申全年GDP同比增幅可达8%左右。

　　“经济增速将逐季回升”

　　在4万亿刺激计划和天量信贷的推动下，二季度我国GDP同比增长7.9%，这扭转了我国GDP连续7个季度减速的趋势。国信中心表示，“下半年经济增长将延续回升趋势”，但经济成功触底回升，基础主要是库存调整短周期的反弹，并不等同于趋势性的经济复苏。

　　国信中心表示，下半年物价下行周期即将结束，年内CPI有望由负转正，不能忽视货币信贷供应高速增长对未来价格上涨的影响。“在流动性大幅增长以及全球极度宽松的货币政策背景下，通货膨胀预期逐渐强烈。”

　　另外，部分行业产能过剩严重问题值得关注，新增长点培育难度较大。

　　上周末，北京大学副校长海闻表示，中国经济新增长点的核心，应该围绕着新城市化建设。中国投资协会会长张汉亚也表示，改革开放以来，经济快速增长主要在于政府带动的投资，而今后经济发展主要是靠消费拉动。

　　信贷应回归“适度宽松”

　　此前，央行定调我国将继续实行宽松的货币政策。国信中心昨日在报告中表示，下一阶段，货币政策面临两难选择。

　　“目前，新增贷款规模较大，但部分资金并没有进入实体经济，而是进入了股市、房市，尤其在通胀预期抬头的情况下可能会催生新的资产泡沫。”报告指出，如果金融管理部门收紧信贷，则可能会影响部分需要信贷资金的企业，进而可能抑制经济回升，如果继续放宽信贷，则可能导致流动性过多，资产泡沫重现。此外，因刺激经济而起的地方项目，也依赖银行贷款跟进，一旦收缩则将造成银行的呆坏账。

　　对于下半年货币政策建议，国家信息中心表示，“下半年要做好货币政策适时退出的预案。”报告表示，要避免货币政策执行上由“适度宽松”变为“过度宽松”，成为未来通货膨胀隐患。在执行上，要由上半年的“相当宽松”向“适度宽松”回归，推动货币与信贷平稳增长，加强信贷结构调整，同时还要切实防范可能出现的金融风险。

　　- 个股

　　中国船舶再失“百元股”光环

　　8月5日，中国船舶(600150)以94.02元开盘后即逆市上扬，35分钟之后突破百元大关，最终收报100.21元，涨6.31%。这是中国船舶时隔14个月之后重回百元股之列。不过，昨日这一新晋贵族收于99.70元，再次丢失百元股光环。

　　2007年大牛市时百元股大军曾疯狂扩编至21只。不过，截至昨日，百元股仅剩贵州茅台。但随着近半年来股市走牛，A股低价股也在不断减少。截至昨日收盘，两市5元以下个股仅余23只，其中3元股2只、4元股21只。

　　低价股减少使得A股股价结构向中价股集中，从而也使得平均股价水涨船高。WIND资讯数据显示，截至昨日收盘，两市平均股价的算术平均值为13.56元，七成以上个股股价在8元以上。历史数据显示，股指在6124点高位时，A股平均股价为20.16元。

　　一位分析师告诉记者，股价并不是衡量市场估值的标尺，因为除了股价之外，估值还与每股收益紧密相关。

　　- 板块

　　银行地产板块双双护盘乏力

　　银行股、地产股是前期两大护盘使者。不过，昨日银行股板块资金净流出7.78亿元，地产股午后崛起，资金净流入5.22亿元。与昨日两市百亿元的净流出规模相比，银行股、地产股已经护盘乏力。

　　受货币政策微调、银监会加强风险控制等诸多因素影响，前期大涨的银行股近期遭遇获利盘集中兑现，进入调整阶段。根据西南证券策略分析师傅立春的观点，今年上半年银行业绩差强人意，信贷大增背后的资产质量问题令人担心，而下半年信贷减缓态势也为盈利带来负面影响。不过，也有分析师认为，上述变化对上市银行而言影响有限，适度微调反而对银行息差有明显的支撑作用。

　　7月份连续调整的地产板块，抗通胀能力开始吸引投资者注意。广发证券的统计显示，今年前5月全国商品房销售2.46亿平方米，超过了2007年同期水平；另一方面，今年前5月全国商品住宅成交均价为4695元/平方米，比去年12月的均价高出近35%，量价齐增势头十分明显。（吴敏 苏曼丽 胡红伟 丁晓琴）